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谷燕西:数字资产的全球流动已经开始

谷燕西:数字资产的全球流动已经开始在目前全球范围内的资本市场中,资产的跨境流动依然非常不方便。在限制资产的全球范围内流动的各种因素当中,阻碍资产的流动的主要原因是各国政府的相关政策。除此之外,还有非常多的运营和技术方面的原因。这些原因包括资产的代表形式,用户在跨国界时的资产账户开户的可行性和便捷性,进行交易的效率和成本,资产的真实性和可保证性,以及资产信息在全球范围内的可获得性等等。对于一些资产种类来说,这些资产的质量高而且总量非常大,但是由于每个资产单独的体量不大,所以在二级市场的流通方面,即使是在一个监管辖区范围内,也没有非常好的流通。在这个方面,最有代表性的资产就是不动产。

资产的流动性的缺失对资产的买卖双方都是非常不利的。资产的持有方只能是依据资产本身产生的收益,或者是将资产整体出售时获得的收益。资产的利用价值非常低。相比之下,公司股权在这个方面就有非常强的优越性。公司股权的持有者既可以依据持有的股权获得公司经营收益产生的定期分红,也可以在二级市场将其持有的股权部分地卖出以满足其对资金的需求。由于股权可以在全球范围内挂牌交易,因此股权持有者的资产的流动性就非常好。对于全球范围内的购买者来说,他们也有机会在交易所中获得他们希望拥有的股权。对于股权的购买者来说,他们可以使用当地的法币在当地的交易所开设股权交易账户,购买并持有全球其它地方的股权。这样的一个买卖交易流程就便捷很多。

目前的基于中心化计算系统的交易机制,由于其成本较高,迄今为止一直没有能够交易单个体量比较小的资产,譬如房地产。房地产在二级市场的交易只能是通过REITs的方式,在能够做成一个非常大的资产包时,才能在交易所进行上市流通。而这样的资产包规模通常是在百亿元人民币之上。只有这样的资产体量,才值得在二级市场上进行流通交易。迄今为止没有单个的不动产在二级市场上交易流通,更不用提在全球范围内的交易流通了。

区块链技术的出现让我们可以把各种类型的资产通证化,在二级市场中进行交易流通。基于区块链技术的金融服务可以在全球范围内获得。在其之上可以采用数字货币进行直接的数字资产交易。它支持点对点之间的直接交易,也支持中心化的撮合交易。由于这些基本特点,目前的更多的资产种类可以通过通证化的方式在全球范围内交易流通。资产的跨境交易流通机制远优于现有的机制。而且这样的流通方式现在带全球范围内已经开始。

在2018年,美国市场中已开始利用证券型通证的方式将一些资产种类通证化,进行二级市场的交易流通。这些资产种类就包括不动产和私募基金。但是当时的此方面的市场刚刚开始形成,一些重要的市场基本组成部分还没有出现,因此当时此方面的努力并没有马上成功。两年之后的今天,底层的市场基础设施已经有了进一步的改进。此方面的发展开始出现快速发展的趋势。而且这方面的发展不再限于美国市场。在新加坡和泰国都有开始这方面的尝试。

在2018年时,市场中缺失的一个基本组成部分是对实体资产同数字形式的保证机制。在股权这个资产种类当中,履行此方面职能的机构是证券登记公司。但是对于其它类型的资产,并没有专门提供此方面的机构。尽管有些类型的机构可以提供此方面的服务,譬如美国市场中的transfer agent。但是由于此前并没有此方面的需求,所以此方面市场中的服务是缺失的。但是在今天的美国市场,已经开始有transfer agent提供此方面的服务。并且是在技术的支持的基础上,以合理的商业模式提供此类服务。由于这类服务提供了市场对这类服务的需求,因此它成为推动不动产数字化业务的一个主要因素。此方面的市场开始出现了快速发展的趋势。

同2018年时期的发展相比,现在的发展出现更强的国际化趋势。一个地区的不动产在另外一个地区以证券型通证的方式代表,然后向第三个地区的购买用户进行销售。而且这一切都是在监管允许的范围内,按照一个可行的商业模式进行的。譬如市场中现在就有尝试将加拿大的不动产通政化之后,在美国的交易平台上流通交易,可参与购买的客户群体就包括拉丁美洲的用户。不动产这类资产因此实现了跨境的流通交易。同样在新加坡,也有尝试将日本的单体的不动产基于通证化的方式进行二级市场上的交易流通。此类资产的购买用户也可以是新加坡之外的用户。

总之,区块链技术支持的资产在全球范围内的流通交易现在已经不是一个理论探讨。在经过两年的发展之后,此方面又有了更新的进展,而且是在全球不同的地区进行的。基于区块链技术的数字金融生态是金融市场发展的趋势。数字资产跨境的流动是其一个应用场景。将不动产通证化并且在跨境范围内的流通交易是一个具体的应用场景。由于数字金融生态的网络效应,一旦这个生态发展起来,这个生态对其中参与的用户就有非常强的凝聚力,同时会吸引更多的用户加入到这个生态当中。数字资产在这个生态中的流通因此就能够同用户数量的增长形成正向的相互促进作用。这同样会促使有更多类型的资产在这个生态当中产生并进行流通。

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